大东方中报点评:汽车销售及服务业务趋于改善

事件:公告2013年半年报,实现营业收入44.25亿元,同比增长20.87%;归属于上市公司股东净利0.84亿元,同比下滑6.09%;EPS为0.16元。其中,第二季度收入增长24.6%,净利增长38.43%,EPS为0.08元。业绩符合预期。

　　业绩点评:

　　汽车销售及服务业务收入实现快速增长。报告期,整体收入实现20.87%的增速主要是受汽车销售及服务业务实现37.72%快速增长的推动。汽车销售及服务业务在经历了去年增速放缓及去库存调整的背景下,今年以来出现趋势性改善。而百货零售业务仍处于低迷期,收入增速下滑1.63%。

　　频繁促销使得百货商业毛利率下滑,汽车销售及服务毛利率环比改善。报告期,综合端毛利率为12.96%,同比下滑1.32%。其中,汽车销售及服务毛利率为7.1%,同比下降0.93%,但在经历去年下半年价格战及去库存的激烈竞争后,报告期毛利率较去年下半年5.45%的水平环比有所提升。

　　净利方面,百货零售业务通过严控费用净利同比增长约7%,其中总店业绩同比增厚了约600万元,海门店已开始减亏;汽车销售及服务业务已扭亏为盈,上半年实业净利1,100万元。

　　经营展望:随着汽车销售及服务业务回归理性竞争及增速回暖,同时公司东方汽车新城经营逐渐成熟,公司该项目业务将逐渐回归并超越2011年8千多万的盈利水平。由于无锡市百货门店竞争的加剧,公司主力门店同店难有增长。

　　投资建议:上调汽车销售及服务业务的收入增速。预计2013-2015年净利增速分别为25.3%、31.0%和22.6%;对应每股收益0.29、0.38和0.47元。未来业绩的高增长是建立在低基数的基础上。给予公司2013年零售业务0.6倍PS,汽贸业务0.1倍PS,12个月目标价4.87元,对应2013年16.7倍PE,给予中性-A投资评级。