江铃汽车公告2012年度业绩预告:实现收入174.75亿元,同比增长0.1%;实现净利润15.44亿元,同比下降17.49%;对应每股收益1.79元,基本符合分析师的预期。4季度单季,公司收入同比环比分别增长14.0%和17.5%至47.29亿元,净利润环比增长9.4%,但同比仍下滑6.2%至3.67亿元,对应每股收益0.43元。
4季度销量略超预期,全顺创单季历史新高。4季度公司销量51874辆,同比和环比分别增长14.7%和14.0%,与收入增长基本同步,需求恢复较为明显。其中轻卡同比增长17.5%至16737辆;皮卡及驭胜SUV同比增长16.4%至18810辆;全顺同比增长10.1%至16326辆,创下单季历史新高。
销售均价环比反弹。4季度单车销售均价为9.12万元,同比小降0.6%,环比增长3.1%。主要由于全顺及驭胜SUV恢复较快所致。4季度全顺销量占比达到31.5%,为近几个季度来较高水平,带动产品结构恢复。
研发项目集中结转,费用压力犹存。4季度营业利润率同比环比分别下降1.9和2.6个百分点至5.6%,为近年来低点,主要是结转研发费和计提促销费。公司多个研发项目在4季度集中结转,包括N350(域虎)、N900宽卡、JX4D24发动机二期等项目,使得费用环比显着增加。
小蓝基地预计年中投产并开始计提折旧,按照平均15年的折旧年限计算,2013年新增折旧估计在8千万至1亿元。
基地达产后将形成30万产能,前期生产将以全顺为主。
2013-2014年公司产品谱系加速完善。公司近两年重点新车型包括驭胜自动档SUV(N351)、N330、N800、J10等。往后看,还将从福特导入全尺寸SUV(J08)以及新一代全顺(J09),车型谱系加速完善。
小幅下调2012/13年EPS至1.79元和2.05元,幅度分别为1.5%和2.8%。目前公司股价对应2013年P/E为8.6倍,处于行业中低端。维持审慎推荐评级。
